Анализ рынка золота

23.12.2015, А.Петровский

                                                                                

Цены на золото снизились более 45% - с исторического максимума $1921.18 за тройскую унцию в 3 квартале 2011 года до многолетнего минимума $1046.44 за тройскую унцию в текущем квартале:

цены на золото, topanalytic.com

Суммарный спрос на золото в последние годы не эластичный, так как несмотря на значительное снижение цен, совокупный спрос также снижался (здесь и далее - информация за 2015 год представлена в виде экстраполяции данных за три квартала 2015 года, в тоннах):

Совокупный спрос, золото, topanalytic.com

Спрос со стороны центральных банков отреагировал на снижение цен на золото и впервые за много лет стал положительным в 2010 году и был стабильным последние несколько лет в течение их падения (данные в тоннах):

спрос, золото, центральные банки, topanalytic.com

Спрос со стороны ETF (фондов, которые занимаются инвестированием в золото) упал в последние годы на фоне падения цен на золото и остается отрицательным с 2013 года. Фонды были вынуждены продавать золото по мере вывода активов разочаровавшихся вкладчиков фондов (данные в тоннах):

спрос, золото, ETF, topanalytic.com

Спрос на золото со стороны ювелирной промышленности остается более-менее стабильным на протяжении последних 11 лет (данные в тоннах):

спрос, золото, ювелирная промышленность, topanalytic.com

 

Спрос на золото, применяемого в производстве ежегодно снижается с 2010 года (данные в тоннах):

спрос, золото, производство, topanalytic.com

Спрос на слитки и инвестиционные монеты в последние 10 лет очень волатильный, не эластичен к цене и снижался в последние годы, за исключением 2013 года (данные в тоннах):

спрос, золото, слитки, инвестиционные монеты, topanalytic.com

 Ниже показано распределение спроса на золото в 3 квартале 2015 года, большую долю в котором занимает ювелирная промышленность (без учета ETF, в процентах):

спрос, золото, ETF, topanalytic.com 

 

Суммарное предложение золота остается стабильным в последние годы (данные в тоннах):

предложение, золото, topanalytic.com

 Добыча золота чуть увеличилась в последние годы, несмотря на снижение цен (данные в тоннах):

добыча, золото, topanalytic.com

Чистые хеджевые позиции производителей золота в последние годы не существенно сказываются на совокупном предложении золота, а в текущем году находится в отрицательной зоне: (данные в тоннах):

чистые хеджевые позиции, золото, topanalytic.com

Предложение повторно использованного золота снижается в последние годы (данные в тоннах):

повтороно использованное золото, topanalytic.com

 

Распределение предложения золота по долям (без учета хеджевых позиций, данные в %):

предложение, золото, topanalytic.com

 

Для анализа компаний-производителей золота были отобраны пять из первой семерки крупнейших добывающих компаний (данные добычи за 3 квартал 2015 года, в тыс. тройских унций):

производители, золото, topanalytic.com

 

Добыча золота отобранными компаниями была стабильной на протяжении последних 11 лет и не реагировала на уровень цен на золото (данные в тыс. тройских унций):

добыча, золото, topanalytic.com

 

Среднее значение стоимости производства золота (All-In Sustaining Costs (AISC) выбранными компаниями последние 2 года снижается (данные в $ за тройскую унцию):

среднее значение стоимости золота, topanalytic.com

 

AICS Barrick Gold (данные в $ за тройскую унцию):

AISC, Barrick Gold, золото, topanalytic.com

 

AICS Anglogold Ashant (данные в $ за тройскую унцию):

AISC, Anglogold Ashaht, золото, topanalytic.com

 

AICS GoldCorp (данные в $ за тройскую унцию):

AISC, GoldCorp, золото, topanalytic.com

AICS Kinross Gold (данные в $ за тройскую унцию)

 AISC, Kinross Gold, золото, topanalytic.com

 

AICS Newmont Mining (данные в $ за тройскую унцию):

AISC, Newmont Mining, золото, topanalytic.com

Наибольшими резервами золота из выбранных компаний как по объему, так и по количеству лет добычи обладают: Barrick Gold и Newmont Mining:

 резервы золота, topanalytic.com

 

Крупнейшие золотодобывающие компании все еще не могут приспособиться к снизившимся ценам на золото и в данный момент в целом убыточны (данные добычи в тыс. тройских унций, остальные показатели - в $млрд.):

финансовые показатели, topanalytic.com

 

Выручка выбранных компаний снизилась почти на треть с 2011 года, в след за снижением цен на золото (данные отчетности за календарный период, в $млрд.):

выручка компаний, золото, topanalytic.com

 

Из-за падения выручки выбранные компании снижают капитальные затраты, которые упали с максимума 2012 года в 3 раза (данные отчетности за календарный период, в $млрд.)

капитальные затраты компаний, золото, topanalytic.com

 

Выбранные золотодобывающие компании имели значительные убытки в 2013-2014 годах (данные отчетности за календарный период, в $млрд.):

финансовый результат компаний, золото, topanalytic.com

 

Капитал выбранных золотодобывающих компаний снижается в последние годы (данные отчетности за календарный период, в $млрд.):

капитал компаний, золото, topanalytic.com

 

Капитал компаний снижается несмотря на продолжающееся увеличение числа акций в обращении, которое размывает долю старых акционеров.

Среднее процентное изменение количества акций в обращении относительно 2005 года среди выбранных компаний (данные отчетности за календарный период):

среднее число акций компаний, золото, topanalytic.com

 

Долгосрочный долг выбранных компаний за последние 11 лет вырос, компании не воспользовались высокими ценами на золото, чтобы избавиться от долга, а наоборот нарастили его (данные отчетности за календарный период, в $млрд.):

долгосрочный долг компаний, золото, topanalytic.com

Мы считаем, что рост цен на золото и в целом на сырье как до мирового кризиса 2008 года, так и после него создал пузырь, который сдувался на протяжении последних нескольких лет. Текущие цены на золото возможно более справедливы, чем в предыдущие годы и скорее всего их нельзя считать низкими и соответственно золото неодоцененным. Следует покупать золото в случае дальнейшего сильного снижения цен относительно текущих.

Золотодобывающие компании испытывают огромные финансовые трудности в последние годы, с трудом приспосабливаясь к снижающимся ценам на золото и вынуждены обслуживать более высокий долгосрочный долг.

Покупка акций золотодобывающих компаний на текущих уровнях рискованна, так как компании все еще убыточны и перспективы их дальнейших финансовых результатов неопределенны.

Покупка золота будет более предпочтительна и безопасна чем покупка акций золотодобывающих компаний. 

Данные: Bloomberg, http://www.gold.org, расчёты Topanalytic.